杠杆收购基金的投资方式

（一）杠杆收购的概念

杠杆收购基金对目标企业进行投资的方式是杠杆收购。杠杆收购，是指收购方用少量的自有资金结合大规模的外部资金来收购目标企业的活动。其中，收购方的自有资金和外部资金比例的影响因素有：①目标公司的现金流；②外部资金的融资成本；③资本结构的风险。

（二）杠杆收购资金的来源

（1）普通股，由收购方提供资金。

（2）夹层资本，包括优先股和垃圾债券，有时附有转股权。

（3）高级债，即银行并购贷款。

（三）杠杆收购的收购资金来源的具体内容

1.股权资本

（1）资金提供方：杠杆收购基金。

（2）存在形式：采用普通股形式。

（3）当目标公司的规模较大时，可联合多家基金共同投资，即采取俱乐部交易的方式，选择一家基金作为牵头投资人，统筹整个杠杆收购交易，其他基金提供各自的关系和技能。

（4）杠杆收购基金也会联合目标公司管理层和老股东共同提供股权资本。其中杠杆收购基金提供大部分的股权资本，拥有目标公司的控股权，从而控制管理层执行杠杆收购策略。

2.夹层资本

（1）夹层资本概念：夹层资本是处于资本结构的中间位置，收益和风险介于银行贷款和股权资本之间的资本形态。在杠杆收购融资中，夹层资本比股权资本优先级高、成本低，比银行贷款优先级低、成本高。

（2）存在形式：优先股和次级债券，有时这些证券会附带对普通股的认股权或转股权。

（3）夹层资本与借贷资本的本质区别：

①借贷资本：要求融资方提供资产抵押或由第三方担保。

②夹层资本：无法要求融资方提供资产抵押或由第三方担保。

【提示】夹层资本通常由夹层基金、保险公司以及公开市场提供。夹层资本弹性较大，融资条款可以根据需求进行定制，能够满足特定交易的个性化需求。

3.银行贷款

银行贷款主要由循环贷款和定期贷款组成。具体内容如下：

（1）循环贷款。循环贷款提供的资金用于满足目标企业日常营运资本需求。循环贷款一般是杠杆收购中成本最低的债务融资方式，享有最高级别的优先偿还权。

（2）定期贷款。

①概念：指具有固定偿还期限的贷款，通常以被收购公司的资产作抵押，同时又需要分期偿还本金和利息。定期贷款拥有最高级别的优先偿还权。

②级别分类：A级、B级乃至更多级别。

◆A级定期贷款有明确的分期偿还本金的要求，风险最小，融资成本最低。

◆B级定期贷款通常面向非银行机构，不用分期偿还本金，票面利率更高，在杠杆收购中规模比A级定期贷款大。

【提示】银行贷款优先级别最高，成本最低，弹性最低；夹层资本优先级别和成本处于中间水平，弹性较大，可以定制融资条款；股权资本优先级别最低，成本最高。

【单选题】夹层资本是杠杆收购的收购资金来源之一，下列关于夹层资本的说法错误的是（）。

A.夹层资本指处于资本结构的中间位置，收益和风险介于银行贷款和股权资本之间的资本形态

B.在杠杆收购融资中，夹层资本比银行贷款优先级低、成本高

C.在杠杆收购融资中，夹层资本比股权资本优先级高、成本低

D.夹层资本通常采取普通股的形式